EZB bereit zu schnellem Handeln bei anhaltender Energiepreisinflation

Die Europäische Zentralbank beobachtet die Lage an den Energiemärkten mit wachsender Aufmerksamkeit. Der durch Konflikte im Iran-Raum ausgelöste Anstieg der Rohstoffkosten könnte zu breiteren Preisauftrieben führen – ein Szenario, das Notenbank-Chefin Christine Lagarde ernst nimmt.

Auf der Konferenz "ECB and Its Watchers" in Frankfurt betonte Lagarde am Mittwoch eine zwiespältige Haltung: Die EZB werde nicht vorschnell handeln, sondern zunächst "ausreichende Informationen über Größe, Dauerhaftigkeit und Weitergabe des Schocks" sammeln. Gleichzeitig machte sie deutlich, dass Untätigkeit keine Option darstellt. "Wir werden nicht durch Zögern gelähmt sein: Unser Engagement, mittelfristig eine Inflation von 2% zu erreichen, ist bedingungslos."

Drei Reaktionswege im Fokus

Lagarde skizzierte drei mögliche Szenarien für die geldpolitische Reaktion. Sollte sich der Energieschock als vorübergehend und begrenzt erweisen, empfiehlt die klassische Strategie des Abwartens – eine Zinsreaktion käme zeitlich zu spät und könnte kontraproduktiv wirken.

Im zweiten Fall – ein signifikanter, aber nicht dauerhafter Inflationsüberschuss – könnte eine gemäßigte Zinsanpassung gerechtfertigt sein. Lagarde warnte jedoch vor einem reinen "Durchschauen" ohne jede Reaktion, da dies kommunikativ problematisch wirken könnte.

Das dritte Szenario ist das kritischste: Sollte die Inflation deutlich und nachhaltig vom Ziel abweichen, müsse die Notenbank "kraftvoll und anhaltend" reagieren. In diesem Fall drohen mehrfache Zinserhöhungen. Die Märkte kalkulieren derzeit mit drei Erhöhungen bis Jahresende.

Unterschied zu 2022

Lagarde hob hervor, dass sich die aktuelle Situation von 2022 unterscheidet, als Russlands Überfall auf die Ukraine die Inflation in den zweistelligen Bereich trieb. Dennoch gibt es "Gründe zur Wachsamkeit". Die Bundesbank und andere Ratsmitglieder haben bereits signalisiert, dass Zinsschritte bereits im April möglich sind, falls sich der Preisausblick eintrübt.

Inflationsprognosen unter Druck

Das Basisszenario der EZB von der vergangenen Woche rechnet für 2026 mit einem Anstieg der Verbraucherpreise um 2,6%. In einem extremen Szenario anhaltender Energieversorgungsstörungen könnte die Inflation auf 6,3% klettern – ein Szenario, das vor wenigen Wochen noch undenkbar schien, als Deflationistenrisiken dominierten.

Parallel zu den Inflationssorgen zeigen Wirtschaftsdaten Schwäche: Die private Aktivität im Euroraum wächst so langsam wie seit Mai des Vorjahres nicht mehr. Hohe Öl- und Gaspreise könnten damit sowohl inflationäre als auch konjunkturell bremsende Effekte auslösen.

Historische Muster und aktuelle Risiken

Historisch betrachtet sei eine breite Weitergabe steigender Energiekosten im Euroraum "die Ausnahme und nicht die Regel", erklärte Lagarde. Dieses Muster könne sich jedoch je nach Intensität, Dauer und makroökonomischem Kontext verändern.

Besonders besorgniserregend sind aktuelle Entwicklungen: Angriffe auf Energieinfrastruktur in der Golfregion reduzieren die Wahrscheinlichkeit einer schnellen Normalisierung. Lagarde betonte die Notwendigkeit, "so früh wie möglich zu erkennen, wann der Schock droht, sich auszuweiten" und verwies auf die "Agilität" der EZB als Stärke in dieser Situation.

Die kommenden Wochen werden entscheidend sein, um festzustellen, ob der aktuelle Energieschock eine vorübergehende Störung bleibt oder sich zu einer strukturellen Inflationskrise entwickelt.