Trumps Importzölle: Warum US-Verbraucher bislang verschont bleiben

Zölle treffen Verbraucher weniger als befürchtet

Die erwartete Welle von Preiserhöhungen in den USA ist bislang ausgeblieben. Stattdessen zeigt sich ein differenziertes Bild: Exporteure und Importeure tragen den Löwenanteil der durch Trumps Zollpolitik entstehenden Lasten. Der Grund liegt in der Kalkulation der Unternehmen – sie fürchten, dass zu aggressive Preiserhöhungen zu einem Nachfrageeinbruch führen könnten.

Mohamed El-Erian, Chefökonom der Allianz, bestätigt diese Entwicklung: Die Verbraucher seien bislang am wenigsten belastet. Unternehmen gehen demnach produktweise vor, analysieren die Preiselastizität und prüfen, welche Preisanhebungen der Markt verkraftet. Viele Betriebe stellen dabei fest, dass sie deutlich weniger der Zollbelastung an die Endkunden weitergeben können als erhofft.

Mehrere Faktoren stabilisieren die Konjunktur

Die Commerzbank-Ökonomen haben sich intensiv mit der Frage auseinandergesetzt, warum die US-Wirtschaft die drastischen Zollmaßnahmen bislang relativ unbeschadet verkraftet. Für das vierte Quartal 2025 prognostizieren sie ein Wachstum von etwa 2,0 Prozent, was für das Gesamtjahr 2025 ein Wachstum von 2,4 Prozent bedeutet – identisch mit dem Vorjahr.

Ein wesentlicher Faktor ist die Reaktionsgeschwindigkeit der US-Wirtschaft. Importeure und ihre Lieferanten haben ihre Lagerbestände vor Inkrafttreten der Zölle gezielt aufgestockt. Dies verzögerte die preislichen Auswirkungen erheblich. Hinzu kommen großzügig vergebene Ausnahme- und Übergangsgenehmigungen für kritische Importe.

Besonders bedeutsam war die Kompatibilität von Einfuhren aus Mexiko und Kanada mit dem USMCA-Abkommen. Da diese Länder etwa 27 Prozent der Gesamteinfuhren ausmachen, konnten sie von den niedrigeren Zollsätzen der nordamerikanischen Wirtschaftszone profitieren.

Zollbelastung begrenzt, aber messbar

Gemessen am Bruttoinlandsprodukt ist die Zollbelastung von etwa 0,3 Prozent in den Jahren 2023 und 2024 auf 1,1 Prozent im zweiten Halbjahr 2025 gestiegen. Der bremsende Effekt liegt damit bei rund 0,8 Prozent des BIP – zu wenig, um die Wirtschaft in ernsthafte Schwierigkeiten zu bringen, zumal die US-Wirtschaft nominal um 4 bis 5 Prozent pro Jahr wächst.

KI-Investitionen als Konjunkturstütze

Ein bedeutender Stabilisierungsfaktor war der Boom bei Investitionen in künstliche Intelligenz. Diese Dynamik trieb die IT- und Softwareinvestitionen nach oben und lieferte genau zum richtigen Zeitpunkt erhebliche Wachstumsbeiträge. Im ersten Halbjahr 2025 trugen diese Investitionen knapp 1,1 Prozentpunkte zum BIP-Wachstum bei – deutlich mehr als die etwa 0,2 Prozentpunkte im Vorjahr. Obwohl die Investitionsdynamik mittlerweile nachgelassen hat, kam dieser Aufschwung zu einem kritischen Moment.

Margenbelastung statt Preiserhöhungen

Letztendlich zeigt sich ein klares Muster: Unternehmen haben die Zollbelastung großenteils selbst getragen, um Verbraucherpreise stabil zu halten. Die Angst vor einem Käuferstreik bewog sie dazu, ihre Gewinnmargen zu schmälern. Kombiniert mit geschickten Zollausnahmeregelungen und dem Aufschwung bei KI-Investitionen hat die US-Wirtschaft die Zollpolitik bislang besser verkraftet als viele Analysten erwartet hätten.